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科經(研) 097-008 號 October 31, 2008 科技經濟組副研究員 譚瑾瑜
全球金融風暴對全球及台灣經濟的衝擊
在美國次級房貸風暴影響年餘後，今（2008）年9月中旬之後進一步演變成全球金融風暴。9月8日美國政府接管房利美（Fannie Mae）與房地美（Freddie Mac），9月15日受到雷曼兄弟宣佈破產、美林被迫委身美國銀行、美國國際集團 （AIG）尋求400億美元融資遇挫三大利空影響，道瓊工業指數重挫504點，創2001年911事件以來最大單日跌點，Nasdaq指數也大跌81點，全球股市在美國金融風暴襲擊下應聲倒地。亞洲股市也無一倖免，其中台股加權指數當日大跌295.86點，不但盤中跌破6,000關卡，更創2005年10月以來新低。9月短短兩週期間，美國主要的房貸業者、投資銀行及保險集團紛紛垮台，風暴亦蔓延至歐洲，冰島也瀕臨破產，10月6日至10日道瓊指數跌幅更創下道瓊指數成立112年以來單週最大跌幅，70年迄今最劣熊市。前美國聯邦準備理事會（FED）主席葛林斯班（Alan Greenspan）也提到：「這是百年來僅見的金融危機！」
全球金融風暴已發生一個多月，各國已提出許多拯救市場的緊急措施，日前國際貨幣基金（IMF）評估未來市場成長可能趨於緩慢，但至少最大的危機已過去。葛林斯班亦投書10月1日平面刊物「新興市場（Emerging Markets）」，樂觀地表示：「美國房價近來跌勢趨緩，是這次為期長達一年景氣修正期的第一個正面訊號，將會有愈來愈多的房價止跌回穩的確定訊號，於明年上半年出現。」而兩年多前準確地預估此次全球金融風暴的經濟學者羅比尼( Nouriel Roubini)，則預測兩年的經濟衰退不可避免，最壞的情況甚至可能出現長達十年成長停滯。
對於全球未來經濟悲觀及樂觀的看法眾多，相關預測機構則以IMF率先考量全球金融風暴影響之後，於10月提出最新的全球經濟展望報告為主。IMF調降全球及歐美國家經濟成長率，認為全球經濟至2009年年底才有可能復甦，預估2009年全球經濟成長率為3％，並提出未來伴隨著全球經濟減速，可能還會出現額外的信貸損失的警告。在國家別方面，IMF預估2009年美國經濟成長率為0.1％，幾乎是零成長，並認為美國房地產將在明年觸底，結束自2006年起對經濟的拖累。而歐元區部分，則認為所有歐洲經濟體未來幾個月都將陷入衰退，並預估2009年經濟成長率為0.2％，其中英國明年經濟成長率由4月時預測的1.6％劇降至-0.1％，是已開發國家中遭IMF下修幅度最大者，其次是德國及法國，依序從1.0％降至零成長、1.3％降至0.2％。而在亞洲部分，日本內閣府已宣布此次經濟擴張期已經結束，IMF預估2009年經濟成長率為0.5％。
目前四大經濟體中，僅大陸仍保持強勁成長，IMF預估大陸經濟成長率仍有9.3％的成長。經濟學人在8月的報告特別提到，雖然全球經濟減緩使得支撐大陸經濟成長動能的出口顯著減弱，然而全球需求衰弱導致投資意願降低，使大陸免於遭受固定資本投資持續增加及銀行運用資金效率不足下形成硬著陸，因此此波全球經濟趨緩適度成為大陸經濟過熱的煞車。IMF報告亦指出，2009年的全球經濟成長動力百分之百來自新興經濟體，其中最大動能即是大陸。新興經濟體明年經濟成長率將在6％，其中發展中亞洲經濟成長率為7.7％，然而新興經濟體亦面臨國外需求明顯轉弱及國內外金融市場動盪加劇的威脅。
台灣是地球村的一員，自然受到此波金融風暴的衝擊。根據金管會的統計，台灣有5.1萬名投資人直接買到約400多億元的雷曼兄弟發行或保證的結構債，銀行投資雷曼兄弟的債券、結構債或授信約有162 億元，保險公司則有185億元，投信基金也有34億元，券商則是0.34 億元。金管會10月21日調查更指出，共有2家券商、16家銀行、1家票券公司及部分保險公司投資到冰島相關債券等，共計新台幣202.6億元，目前已認列39億元。
除了直接衝擊之外，企業營運亦受到影響。報載中華徵信所透露百大企業集團2008年上半年獲利，比2007年衰退了21.56％，百大集團中，衰退的集團數達69個。且下半年旺季不旺，預估衰退企業集團數目與幅度比上半年更高。衰退集團中又以9個金控集團獲利損失嚴重，若依照過去亞洲金融風暴經驗，此次可能要到2009年至2010年，台灣經濟才會觸底。
此次全球金融風暴，台灣股市自9月15日的6052.45點下跌至10月24日的4579.62點，不但一個多月台股指數已破5000點，一個多月跌幅亦高達24.33％，10月13日起已實施兩週跌幅減半的措施，一旦取消跌幅減半措施之後，賣壓恐使台股指數繼續下跌的機率大增。
台灣出口亦受到全球金融風暴所衍生的需求衰退的衝擊，而產生減緩的現象。9月因電子、電機產品、塑化原料及汽柴油煉製品需求大幅減少，使得9月出口金額比去年同期減少3.6億美元，是近6年半以來首次出現出口負成長，台灣對大陸及香港的出口也減少近16億美元，是6年9個月以來首次負成長。而甫公布的9月外銷訂單亦顯示出口減緩的趨勢，其9月年增率為2.82％，是六年來新低，其中占我國外銷訂單23.7％的大陸及香港外銷訂單金額，較去年同期減少10.79％，為90年9月以來新低，且已連續兩個月呈現衰退，而我國前三大外銷訂單接單地區中，僅歐洲成長14.94％，第二大的美國亦衰退2.29％。另外銷訂單受調查廠商預期10月接單較9月減少者占33.96％，持平及增加占比依序為46.03％及20.01％，顯示有三分之一的受訪廠商預期下個月外銷訂單將比9月更少。外銷訂單是重要景氣領先指標之一，目前已顯示出口受到衝擊，第四季出口恐難樂觀。
若再對照10月23日公布的9月份工業生產情況，接單衰退已影響到工業生產。9月份工業生產較去年同月減少1.39%，其中製造業生產減少1.13%，均創下21個月以來的新低，因此第四季工業及製造業生產恐將呈現負成長。
主計處尚未因應此次金融風暴而調整台灣經濟預測，然而中經院已先在10月17日全面調降台灣2008年及2009年經濟預測，2008年經濟成長率從7月預估的4.2％調降至3.82％，2009年經濟成長率從4.5％調降至3.34％。報告中提出2009年台灣經濟成長表現將因全球景氣不振而比2008年表現疲軟，然各季將逐漸復甦，經濟成長率依序為2.99％、3.29％、3.49％、3.56％。國外預測機構則以IMF最不看好台灣，2009年經濟成長僅2.5％，不但低於亞洲四小龍中的南韓、香港及新加坡，也低於全球平均3％。然而亞洲開發銀行10月預估報告較看好台灣及新加坡，亞洲四小龍2009年經濟成長率依序為台灣及新加坡4.6％、南韓及新加坡4.5％。
台灣除了經濟成長率減緩幅度尚稱和緩之外，目前台灣通膨威脅仍為最低。依據亞洲開發銀行10月的報告，台灣2008年通膨率為3.8％，不但低於四小龍中的新加坡（6.5％）、南韓（4.7％）及香港（4.3％），亦低於大陸（7％）及亞洲平均（7.8％），2009年亞洲平均通膨率仍高達6％的情況下，台灣將下降至2.5％，通膨威脅低可稍微降低通膨侵蝕經濟成長的可能。
依據花旗亞太區環球投資銀行的最新預測，就亞洲各國的外債、外資在股市比重、企業短期債務等項目觀察，最可能率先出問題的國家將是韓國、越南、菲律賓和印尼，台灣相對上是體質最好、危機發生機率最小的國家。事實上，英國《金融時報》以〈下沉的感覺〉為題，剖析南韓是否將重演1997年金融風暴，美國《華爾街日報》更直接問：「南韓是亞洲的冰島嗎？」而南韓綜合指數（KOSPI）10月23日下跌至1049.71點，為有史以來單日第七大跌幅，創自40個月新低；韓元兌美元匯價10月23日韓元價位為1,408韓元兌一美元，為今年亞洲主要貨幣表現最差的貨幣。此外，南韓消費者與企業負債情形嚴重，高達GDP的180％；南韓銀行的存放比平均124％，遠高於亞洲各國平均值82％，均使南韓經濟蒙上陰影。
相形之下，台灣體質尚稱穩健，然而不可否認的是，台灣必須正視明年經濟趨緩的事實。在國外部門無法支撐台灣經濟成長的現況下，提振內需成為經濟成長的主要動能。然而目前台灣9月失業已增至4.27％，前9月失業率已快破4％（3.96％），對照亞洲四小龍今年失業率，已屬偏高，失業激增後恐將進一步減緩民間消費，再間接影響民間投資，對於已經不振的內需又是一大打擊，政府需審慎因應。
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